衍生品市场可能会掩盖人民币的真实情况

尽管中国人民银行一直使用外汇远期合约而非外汇储备来支撑人民币,但自今年年初以来人民币远期汇率的进一步下跌表明,央行并未阻止投资者看跌人民币。

据《华尔街日报》报道,中国正在用一种非常资本主义的方法来防止其外汇储备下降:中国央行一直在用衍生品来支撑人民币,而不是用美元储备。

中国央行使用外汇远期合约和期货可能有助于解开一个谜:为什么中国的外汇储备在连续几个月下跌后,在2月份上升?中国经济一直在放缓,投资者一直在抛售人民币。

为了支持人民币,中国央行不得不卖出美元,买入人民币。

这应该会导致其外汇储备下降。

中国一直在收紧资本管制,限制可出售人民币的数量,这缓解了使用美元储备的需求。

然而,最近几个月中国人民银行越来越多地使用衍生品也是一个因素。

人民币汇率水平对金融市场至关重要,中国的外汇储备可以为投资者判断中国经济健康状况提供重要线索。

由于中国人民银行管理人民币汇率,当投资者纷纷抛售人民币时,中国人民银行经常买入人民币,从而动用外汇储备。

他们变得有信心时,央行就不需要买入人民币了。当他们变得自信时,央行不需要购买人民币。

2月份的数据显示,中国外汇储备增加了70亿美元,结束了7个月的下降。

然而,衍生品市场可能会掩盖人民币的真实情况。

德国商业银行分析师周浩。他表示,对外汇远期市场的干预意味着,如果只考虑整体外汇储备,人民币面临的压力很可能被低估。

原则是这样的。

目前在现货市场上,人民币兑美元汇率为6.89元。

如果交易员认为人民币会贬值,他们可以建立空头寸借入人民币卖出,并承诺稍后偿还人民币。

如果人民币真的贬值,这种交易将是有利可图的。

但问题是,中国央行也可以参与这场游戏,并且自去年2月以来一直在大规模实施这一操作。

通过衍生品市场,中国人民银行承诺未来以溢价购买人民币,从而推高远期价格,这使得人民币空的吸引力下降,可能遭受损失。

这将减少空人民币交易商的数量,并减少人民币的下跌。

中国人民银行可以在上述合同到期时继续转移头寸(其中许多合同是在过去几个月内转移的),以达到支持人民币汇率而不出售任何美元的效果。

尚不清楚这种衍生策略有多有效。

今年年初以来,随着人民币对美元汇率的稳定,一年期远期人民币对美元汇率的下降速度开始加快,并没有受到中国人民银行远期市场相关操作的推动。

美元对人民币的一年远期汇率现已突破7元,为2007年以来的最高水平。

虽然远期外汇市场预测未来汇率走势的准确性相对较差,但远期人民币汇率的下跌和央行加大对市场的干预都表明人民币汇率的未来走势令人担忧。

这意味着,中国央行实施的最强有力的措施并没有阻止投资者锁定人民币未来将大幅下跌的预期。

尽管通过衍生品干预外汇市场由来已久,但它被认为是非传统的。

法国央行是第一个采用这种方法的国家,最明显的是在1927年,当时它在远期市场买入英镑,目的是在不发行更多货币的情况下,抑制资金流入法郎。

当时这种做法并不十分成功,后来这种做法的效果好坏参半。

中国央行将希望扭转这一趋势。

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